上星期四早上，美聯(lián)儲降息50個基點(diǎn)，隨后 A股展開了中秋節(jié)后的快速反彈。從昨天到今天，兩地市場勢如破竹，上證指數(shù)一度收復(fù)2800點(diǎn)后再攻2900點(diǎn)，真的是兩根長陽改變了投資者心態(tài)，今天兩地市場合計成交超1萬億。

雖然今天很多個股沖高回落，但市場交易活躍度卻是用兩根陽線吊起來的。8月中下旬，我們提出要投資人準(zhǔn)備抄底優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的策略和計劃。我想問，投資人是不是對這次市場強(qiáng)反彈做到胸有成竹，并獲利頗豐。

回顧一下8月21號，我們講要手握優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，應(yīng)對資本變局。在這一天我們提出美聯(lián)儲可能會降息，所以在9月正式宣布降息前，我們手中必須有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)標(biāo)的。到8月28號，我們直接提出美聯(lián)儲預(yù)期降息，權(quán)重資產(chǎn)必崛起。天瑞直接指出，這次抄底重點(diǎn)就是權(quán)重資產(chǎn)，尤其是低估值的權(quán)重資產(chǎn)，隨后在9月4號中秋節(jié)假期來臨前，天瑞提出低谷起行情，中秋盼月明。

雖然上周因為特殊情況，我沒能跟大家交流，但中秋節(jié)后，我們看到A股出現(xiàn)了政策的重大利好，這也推動了美聯(lián)儲降息后A股的全線反彈。

到今天為止，中方信富的絕大多數(shù)客戶手里都有籌碼。還有一個投資人打電話說多虧沒賣，前兩天本來心里有所忌憚，手持大批量券商股，沒想到十一前給自己送了個大紅包，也有個別投資人面對這兩根陽線感到遺憾，因為他們在中秋節(jié)前對市場產(chǎn)生了悲觀情緒，希望等十一長假后再重新回來，可市場就是這樣，給你來個措手不及。

【重大利好下，豈能兩根陽線就結(jié)束】

我們曾經(jīng)說，重點(diǎn)布局時間就在中秋節(jié)到十一這段窗口期。今天兩地市場沖高回落，大家問反彈還能不能繼續(xù)？十一后反彈會不會更加激烈？A股有沒有希望收復(fù)3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口？當(dāng)然也有一些踏空者心理怪怪的,希望市場就此反彈結(jié)束，最好明天連續(xù)向下殺跌，所以市場總是存在對立的，這就叫股市。

好多人說為什么股民不能睿智一點(diǎn)？我覺得股民也分三六九等，如果所有的投資人都像巴菲特那樣睿智，就不需要股市存在了，因為大家沒辦法博弈了。正因為投資人思考方式不同，角度不一樣，所以才存在股市博弈。

我們既把股市看作是投資場所，又把股市看作是博弈游戲。所以在股市里不管是做交易還是投資，大家都不要忘記，你買的時候肯定有賣的，你賣的時候肯定有買的，這就是游戲的核心和本質(zhì)。如果大家都朝一個方向去，市場就沒有生態(tài)了，關(guān)鍵是我們要讓游戲規(guī)則變得更加合理，生態(tài)變得更加健康。

所以A股現(xiàn)在我認(rèn)為已經(jīng)到了關(guān)鍵的歷史時期，也就是在全球資本都開始將目光投向亞洲，尤其是A股市場時，我們特別呼喚A股制度建設(shè)要盡早完善。

從今年吳清就任證監(jiān)會主席后，大家會發(fā)現(xiàn)改革力度之大，重點(diǎn)對央國企權(quán)重資產(chǎn)做了較大動作，尤其是當(dāng)下，很多央國企正在進(jìn)行大規(guī)模并購和重組。我在上幾期的報告中說，最明顯的券商和券商重組進(jìn)行速度非?？臁?/p>

國泰君安和海通是一個標(biāo)志，現(xiàn)在已經(jīng)叫國泰海通了。大家想想，2018年中美從貿(mào)易戰(zhàn)蔓延到科技戰(zhàn)、生物戰(zhàn)，現(xiàn)在券商重組，是不是意味著券商航母也即將下海作戰(zhàn)？別看美聯(lián)儲降息，但中美的金融博弈也隨時展開了。最近兩天市場反彈，但我們對今后的市場還要抱有謹(jǐn)慎的心態(tài)。

在這場博弈中會有很多不確定性因素，無論是表面的還是背地的，無論是桌上的談判，還是桌下的游戲，都有可能會給市場造成一定程度影響。

我們需要緊盯幾個指標(biāo)：一、關(guān)注人民幣匯率市場。你們發(fā)現(xiàn)沒有這兩天市場之所以走強(qiáng)，是因為人民幣匯率出現(xiàn)了強(qiáng)勁反擊，離岸人民幣已經(jīng)破7，大幅度從7.37回漲到6.96，這次人民幣大反擊也帶來了人民幣資產(chǎn)強(qiáng)勢上漲，最明顯的就是A股權(quán)重資產(chǎn)出現(xiàn)大幅揚(yáng)升。

不用我說，這兩天保險、銀行、券商、房地產(chǎn)，甚至底部一些優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭核心資產(chǎn)都出現(xiàn)上漲，這就是人民幣匯率反擊給A股帶來的重大影響。

二、流動性的問題。毫無疑問這次 A股的強(qiáng)勁反彈有政策刺激，我感覺是這屆政府放的大招，這些政策組合拳同一時間在中秋節(jié)后發(fā)布，說明A股維穩(wěn)的信心和做多意愿非常堅決。

大家已知的政策信號，就是降準(zhǔn)50個bp，降息政策利率調(diào)整20個bp，降低存量房貸利率。

另外創(chuàng)設(shè)證券基金保險公司互換便利工具，最重要的是創(chuàng)設(shè)股票回購增持專項再貸款等，降息降準(zhǔn)，還有存量房降低房貸利率大家都比較清楚。但對于什么叫股票回購增持專項再貸款，好多投資人不明白。

舉個例子，最近國家允許上市公司和大股東回購股份，回購自家上市公司的股權(quán)，據(jù)說茅臺準(zhǔn)備用30-60億來在1200元附近回購股權(quán)，之后注銷。如果它用60億回購，按貴州茅臺現(xiàn)在的股價計算，眾所周知，貴州茅臺是A股的風(fēng)向標(biāo)，這家公司很會玩，它在市場中有很多創(chuàng)新，包括中央要求國有企業(yè)做市值管理的消息出現(xiàn)后，貴州茅臺率先進(jìn)行大比例分紅達(dá)200多億，變成了高分紅企業(yè)。

其股價雖然從2489元一度跌落到1245元，但該公司最近又有了新玩法，要動用60億資金向銀行去做質(zhì)押信貸，國家給它的借貸利率是多少？不是券商所謂的融資5%-8%，這太高了。

貴州茅臺只要拿股權(quán)到銀行質(zhì)押，借貸利率這次國家定的是1.75%，如果用60億把股權(quán)在1200元附近回收一部分，然后注銷，你知道嗎？這個縮表計劃就能促使貴州茅臺股價上漲4.3%，所以他僅用1.75%的信貸成本，就可以換得4.3%的投資收益，這種游戲我認(rèn)為是值得的。

國家現(xiàn)在不是只允許貴州茅臺一家去做股權(quán)質(zhì)押貸款，而是動員很多上市企業(yè)股權(quán)質(zhì)押回購貸款，而且利率僅1.75%。大家想想，這種政策帶來的A股市場的變化，難道是兩根陽線就結(jié)束的短期行情嗎？絕對不是。

【投資A股，要明白當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)核心機(jī)會在哪？】

大家說是不是5000多家公司都可以這么干？我告訴大家更不是。

我在幾周之前說，如果美聯(lián)儲降息，中國權(quán)重資產(chǎn)要崛起，你手上現(xiàn)在有籌碼，但你的標(biāo)的屬性不是權(quán)重資產(chǎn)，我告訴大家，在未來10月的行情中，你未必能跑贏大盤。

因為這次的政策說句實在話，更多的是給權(quán)重資產(chǎn)的。你看這兩天股市釋放的流動性，比如說ETF基金，大部分購買的是滬深300ETF指數(shù)，上證50ETF的指數(shù)。

我們放眼看，今年到現(xiàn)在上市公司有1888家回購股份，而這1888家在滬深兩市總數(shù)不到1/2，絕大多數(shù)上市公司回購股份是國資央企，甚至是國有參股和控股的企業(yè)。

為什么要這樣做？

我們分析中國要維持資本市場穩(wěn)定，制衡海外機(jī)構(gòu)對A股資產(chǎn)的做空計劃，我們?nèi)ツ缅X買小市值股票或垃圾股，最后的結(jié)果是什么？往里投多少錢都不夠，這些貪婪的投機(jī)客做高拋低吸游戲，你往里投錢，總有一批人會往外拿錢，所以說國家鼓勵耐心資本長期資本入市。

在這種情況下，“一行兩會”聯(lián)合行動向市場釋放流動性，才能真正鞏固住A股3000點(diǎn)一線的鋼鐵長城，從而在此基礎(chǔ)上繼續(xù)對權(quán)重資產(chǎn)進(jìn)行估值體系修復(fù)。只有這樣A股才能真正擺脫跑道行情，形成最后飛龍在天的起飛之勢。

我們今年初講過，要做兩方面策略：

一、對中國優(yōu)質(zhì)低估值資產(chǎn)，要做重點(diǎn)配置的。

二、未來中國經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型過程中，創(chuàng)新科技是未來中國的創(chuàng)新藍(lán)籌。這部分籌碼由小到大需要產(chǎn)業(yè)資本推動，需要金融資本扶持。

原來我們做消費(fèi)概念股，所以過去核心資產(chǎn)股好多是消費(fèi)概念股。但隨著中國人口紅利時代結(jié)，我們一再強(qiáng)調(diào)在A股市場中要做改革紅利。因為我最近看到了一個數(shù)字挺驚訝，過去中國人口占世界人口比例最高時約為34%，現(xiàn)在則下降至8%，說明世界人口在增加，比如我們的鄰居印度變成世界第一人口大國，超過我們了。

而我國的人口最近幾年迅速降低，有幾方面原因：一、人口老齡化故去的比較多；二、新生兒比例降低；三、移民增多。種種因素，計劃生育在過去幾十年成為中國人口國策，而現(xiàn)在中國人口基數(shù)大幅下降后，我們在投資市場中再享受人口紅利，這個時代已經(jīng)結(jié)束了。

所以我跟很多投資人講，現(xiàn)在A股投資，要知道當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)最核心的是國資改革帶來的紅利機(jī)會，也就是說我們要吃掉這部分改革紅利。

如果我們在A股中對央國企權(quán)重資產(chǎn)不加以重視，不進(jìn)行配置，單純吃過去的人口紅利和未來創(chuàng)新紅利，你是吃不飽的。而真正能讓你在當(dāng)下?lián)碛休^高投資收益，一定是改革紅利所孕育的這批權(quán)重類上市標(biāo)的。

最近大家能看到這一波反彈無疑小市值個股并沒有成為真正的領(lǐng)航者。

在這次大反彈來臨前，率先起漲的是今年漲幅最多銀行股。如果美聯(lián)儲降息后，國家給出降息、降準(zhǔn)和流動性刺激政策，大家想想，券商、保險，尤其是券商類非銀金融股也可能會繼續(xù)成為市場寵兒。

今天，券商、保險概念上漲動能非常強(qiáng)勁。例如：五礦資本，在完成并購重組后，今天一根陽線就拉起來了。

還有最近大家看到的權(quán)益類資產(chǎn)中房地產(chǎn)，中國交建、中交地產(chǎn)等個股作為房地產(chǎn)龍頭，中秋節(jié)后，只用了一周就翻倍了，股價從6塊多漲到了12.6元，今天沖高回落。它的調(diào)整周期很長，從2023年8月一直到2024年9月中旬，調(diào)整了一年時間，但它如果上漲，可能一星期就收復(fù)了多條長期趨勢線。

所以這就是權(quán)重資產(chǎn)在今年A股上帶來的改革紅利效應(yīng)，也是我們所說的具有中國特色估值體系修復(fù)行情的再現(xiàn)。

所以無論是銀行、地產(chǎn)，還是券商、保險以及一些非銀金融，你會發(fā)現(xiàn)在接下來的市場走勢中都可能會呈現(xiàn)一波超強(qiáng)的反彈行情。

【反轉(zhuǎn)為時尚早，先瞄準(zhǔn)第一目標(biāo)位】

這一波行情，大家說到底可不可以引發(fā)反轉(zhuǎn)？

我們告訴大家，很多問題不要簡單的看，即便歷史有過數(shù)次重復(fù)，也會有不一樣的特征。比如在美國歷次降息后，A股都出現(xiàn)過牛市行情，但牛市行情有大有小。然而就在A股出現(xiàn)牛市行情時，美國降息后全球不同地區(qū)出現(xiàn)金融危機(jī)。

比如1995年到1998年，美國降息，當(dāng)時為了防止資金外流，美國干了一件事，制造了1997年亞洲金融危機(jī)，老股民都?xì)v歷在目。

當(dāng)時朱镕基總理動用國家外匯儲備，在香港打了一場漂亮的防守反擊戰(zhàn)，把索羅斯攆出香港。2007年到2008年，美國降息，A股也出現(xiàn)了一次突破性上漲，但隨后美國雷曼兄弟破產(chǎn)，引發(fā)全球金融海嘯。再有2019年，特朗普總統(tǒng)上任后，到2020年那一次降息，全球出現(xiàn)疫情。

2020年受疫情影響，A股指數(shù)曾經(jīng)一度快速回落，然后國家開始救市將A股指數(shù)重新拉回到了3000點(diǎn)上方。

這次美國從2022年3月到2024年9月加息完后，又進(jìn)入降息周期。從2024年9月降到什么時候，現(xiàn)在不得而知，但因為有前面歷史印證，我們對美國從加息周期到降息周期，這段日子里是不是再次引發(fā)一些極端事件？無論是金融風(fēng)暴還是地緣政治危機(jī)，都必須做好充分應(yīng)對準(zhǔn)備。這就是我今天講課前跟大家說，不要認(rèn)為美國降息開始就是A股反轉(zhuǎn)之時，因為未來在中美博弈中，要緊盯美聯(lián)儲的動作，同時也要特別關(guān)注亞太地區(qū)的地緣政治問題。這是長期投資者，必須要有的對市場客觀的預(yù)估方案。

所以這次的行情，我認(rèn)為國家動用了非常大力氣，對于未來可能會發(fā)生的各種情況，國家不是沒有考慮，而是都考慮到了。央行行長指出，股市如果需要錢，我們先拿5000億，不夠再放3000億，但是三五千億可能解決的是短周期問題，而真正要解決中國股市長周期問題，A股可能真要動用平準(zhǔn)基金，至少10萬億以上流動性，才能真正讓A股形成戰(zhàn)略反轉(zhuǎn)。

眾所周知，當(dāng)年4萬億出臺時，A股來了一輪牛市行情，如今5000億也好，3000億也好，表達(dá)了中央政府對中國金融資本市場維持穩(wěn)定的政策意愿，但我們要觀察流動性是否可持續(xù)在A股不斷發(fā)酵。

除了央行向市場釋放流動性之外，關(guān)鍵是全球資本能不能在2025年或從美聯(lián)儲降息開始，真正流到中國市場，我們說的中國市場包括港股和內(nèi)地幾大交易市場，現(xiàn)在香港市場提前A股市場已經(jīng)漲了一周時間，近半個月，恒生指數(shù)提前A股有了非常強(qiáng)勁的表現(xiàn)，我們不能不說這是回流跡象。

如果你能購買港股，它在2024年8月初出現(xiàn)見底信號，這樣一波行情到今天恒生指數(shù)有望突破前期19706的高點(diǎn)，我估計很快會收復(fù)20000點(diǎn)大關(guān)。因為香港迎接全球資本進(jìn)入速度是比較快的，所以市場反應(yīng)度要比內(nèi)地快。

A股市場，我認(rèn)為在內(nèi)循環(huán)體系調(diào)動流動性，上證指數(shù)收復(fù)3000點(diǎn)的可能性是存在的，但是不是在十一前收復(fù)？大家還要謹(jǐn)慎一點(diǎn)，因為今天市場在向上摸3000點(diǎn)時，到2950點(diǎn)就出現(xiàn)了短期資金快速回撤。

所以這次兩根陽線，第一根打得比較結(jié)實，留下一個缺口。今天早上明顯的感到短期資金套利，所以這個缺口留的比較大，然后獲利資金迅速出逃。所以我擔(dān)心十一前獲利盤套現(xiàn)出局回補(bǔ)缺口，這種可能性不是沒有。如果你是在A股挖坑時間，不管它怎么挖，越往下挖你就越買，只要你買的是優(yōu)質(zhì)權(quán)重股，你買的都是黃金。但如果它已經(jīng)開始跳漲，而且已摸高到前期平臺位置，這個時候?qū)嶋H上會來一次獲利回吐的打壓。

你今早上追進(jìn)去吃了一個套，明天要是再往上不就解套了嗎？不一定，因為今年十一長假相當(dāng)于春節(jié)長假，周六周日不交易，只有下周一交易，再加上1-7號休市，也就是9天時間，短期資金成本過高，所以今天套利很正常。

很多人說這怎么結(jié)束了，一日游行情就結(jié)束了？不是今天結(jié)束了，是今天獲利盤套利出局了，套利出局干什么？人家不是真正的走出股票市場，而是又去低位吸籌了，所以在十一長假結(jié)束后，你要相信A股一定會發(fā)動3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)，這是毫無疑問的。

昨天各大媒體網(wǎng)站，主管領(lǐng)導(dǎo)一起上陣，為A股市場加油，為中國金融市場吶喊，這是前所未有的局面。說明中國金融戰(zhàn)線正在聯(lián)合行動，要打一場防守反擊戰(zhàn)，大家不要認(rèn)為這場防守反擊戰(zhàn)打的時候，就是你賺錢的時候，我說過了，市場是雙方博弈，無論是做交易還是做投資，請你在當(dāng)下先調(diào)整自己的心態(tài)。

如果這兩天你的賬面收益能有10%-20%，我認(rèn)為你調(diào)整得非常充分，但如果這兩天你空倉，我特別擔(dān)心在博弈之初你已經(jīng)敗下陣來，如果今天你又追高被套，我最擔(dān)心的是十一后，你恐怕雞飛蛋打，一步錯步步錯，不要以為階段性反彈行情出現(xiàn)，你就能獲利。

事實證明，這兩天賺錢的人不是多數(shù)，而是極少數(shù)，別看A股5000多只個股上漲，兩地成交過萬億，但真正賺錢的人寥寥無幾，市場往往走出來的時候大家都清楚了，但面對未來還是一片茫然。

今天天瑞想說，首先我們對于這一波超跌反彈，第一目標(biāo)位要看收復(fù)3000點(diǎn)，但這個時間不一定在十一前，有可能會拖延到十一后。第二大家要瞄準(zhǔn)權(quán)重低估值央國企改革股，尤其是上證50和滬深300標(biāo)的股。除了貴州茅臺在動用借貸資金，大規(guī)模收購注銷股權(quán)，提升資本價值。像通威股份、伊利股份、中國石化等企業(yè)也都宣布要動用數(shù)10億人民幣回購。

現(xiàn)在來看，上市公司集體回購注銷，這就是在改變中國資本市場生態(tài)。這在以往不可想象，以往都是地下錢莊配合私募聯(lián)合公募一起坐莊，但現(xiàn)在不是這樣了，現(xiàn)在地下錢莊被掃蕩一空，私募公募被監(jiān)管，券商集合理財和公募基金嚴(yán)查嚴(yán)打，所以誰能在當(dāng)下任意做空市場？隨著權(quán)重資產(chǎn)大規(guī)?；刭?，我們只能說當(dāng)下市場是比較適合做長期投資，至少是中長期投資。如果跟主力短線博弈，會死的比較慘，因為沒有博弈能力，沒有博弈籌碼，沒有資金規(guī)模，博弈條件你都不具備。

所以我告訴大家，既然知道現(xiàn)在國家要做大規(guī)模并購和重組，我們就想辦法在低估值領(lǐng)域介入權(quán)重資產(chǎn)，等待估值修復(fù)，不要企圖通過博弈去戰(zhàn)勝國家隊?，F(xiàn)在我不擔(dān)心A股會有極端趨勢性調(diào)整，為什么？在底部國有籌碼是牢固不可破的，而且為了維護(hù)上市企業(yè)市值，已經(jīng)把上市公司市值管理納入考核。所以這些股票你只能賣力把估值修復(fù)到應(yīng)該修復(fù)的位置上，而不是任意通過量化工具反復(fù)摩擦博弈，做空股指。

所以我跟大家說，目前我們對于政策的理解要有提前打算，這么多利好政策出臺，我覺得國家是想在中美博弈中頂住壓力，兩年半的加息，我們扛過來了，他再給你來2-3年的降息，全球釋放大量流動性，我們恐怕還要有更多應(yīng)對全球資產(chǎn)漲價，甚至通脹出現(xiàn)的準(zhǔn)備。

現(xiàn)在對于我們來說，如何在博弈中把握好度，在博弈中找到獲利機(jī)會，這是我們當(dāng)下最該思考的問題。我認(rèn)為整個降息周期到來，對于A股來講，一定是機(jī)遇大于風(fēng)險，尤其是對滬深300和上證50來講，機(jī)遇就在眼前，我們必須充分把握。

對于創(chuàng)新科技股，數(shù)字經(jīng)濟(jì)股，我們說中國經(jīng)濟(jì)從人口紅利到改革紅利到創(chuàng)新紅利，是有一個循環(huán)周期的。

我們當(dāng)下要想吃飽，就一定要把改革紅利先歸入囊中，然后隨時關(guān)注創(chuàng)新科技股未來出現(xiàn)的高成長機(jī)會，當(dāng)然不是所有股票在同一時間都會漲起來，但是一定會有很多創(chuàng)新科技股，在未來產(chǎn)業(yè)資本、金融資本、國家資本共同扶持下變成創(chuàng)新藍(lán)籌，那也是我們要去追逐的標(biāo)的。

大家說當(dāng)下我們應(yīng)該做什么股票，我實際上已經(jīng)說過好幾個策略和計劃了，再總結(jié)一下，滬深300、上證50標(biāo)的你一定要配置。

再說一個計劃，就是上市公司大股東做回購計劃的1000多家企業(yè)，也要去研究一下，權(quán)重資產(chǎn)、金融地產(chǎn)這些攜帶指數(shù)的標(biāo)的，在3000點(diǎn)收復(fù)戰(zhàn)中一定會發(fā)揮重要作用，你也要關(guān)注。

我們所說的入九迎十，也就是9月份你要躬身進(jìn)入市場，10月份我們相信權(quán)益類資產(chǎn)將會在下半年給你帶來非常豐厚的回報。

大家說為什么叫非常，因為銀行利率已經(jīng)降到百分之一點(diǎn)幾了，年利率不超過2%，如果你在A股能賺到10%，豐不豐厚？如果你能賺到15%-20%，那簡直了不得了。我們希望這一波行情，這兩天錯過的投資人不要再錯過十一后的反彈。

好，今天的瑞財經(jīng)就介紹這些，馬上要過十一了，我們節(jié)后再見！

(本文根據(jù)《一年一度瑞財經(jīng)》演講整理，作者張松（天瑞）系中方信富首席宏觀策略分析師。)