北交所開市以來，日均成交10億元左右，流動(dòng)性水平符合中小市值股票流動(dòng)性的通常表現(xiàn)。流動(dòng)性是資本市場的血脈，接受記者采訪的市場各方都對北交所流動(dòng)性改善非常關(guān)注，期待流動(dòng)性改善的具體舉措和實(shí)際效果

北交所“深改19條”引發(fā)產(chǎn)業(yè)界、投資界的熱議。近日，上海證券報(bào)記者通過采訪北交所公司、擬北交所上市企業(yè)，以及股權(quán)投資機(jī)構(gòu)了解到，各方對市場流動(dòng)性改善非常關(guān)注。作為北交所“深改19條”確定的改革重點(diǎn)，市場各方翹首企盼流動(dòng)性改善的具體舉措和實(shí)際效果。而投資人的目光則聚焦企業(yè)上市進(jìn)出口的通暢度，期待未來轉(zhuǎn)板渠道更加暢通，進(jìn)一步提升參與北交所投資的積極性。

改善市場流動(dòng)性是眾望所歸

“既要讓投資端的投資者賺到錢，讓多數(shù)人感覺值得投資，又要讓融資端的上市主體感受到合理的估值，這樣企業(yè)和投資者才會(huì)更有干勁更有信心。改善流動(dòng)性是北交所投資者及上市公司的眾望所歸?！笨七_(dá)自控董事長付國軍對記者表示。

據(jù)悉，北交所開市以來，日均成交10億元左右，流動(dòng)性水平符合中小市值股票流動(dòng)性的通常表現(xiàn)。流動(dòng)性是資本市場的血脈，對市場估值定價(jià)發(fā)揮著重要作用，為更好服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，推進(jìn)北交所進(jìn)一步高質(zhì)量發(fā)展，必須有足夠的流動(dòng)性作支撐。在此背景下，北交所“深改19條”將改善市場流動(dòng)性作為改革重點(diǎn)之一。

一家處于北交所上市輔導(dǎo)期企業(yè)的負(fù)責(zé)人對記者表示，北交所目前流動(dòng)性確實(shí)是一大問題，并未受到市場過多的青睞。一方面是因?yàn)楸苯凰墓善逼瓢l(fā)較多，影響了投資者的信心；另一方面，北交所企業(yè)的規(guī)模較小，估值偏低，沒有形成較好的市場預(yù)期?！艾F(xiàn)在監(jiān)管層注意到這一現(xiàn)象，從改善流動(dòng)性著手改革是非常正確的做法?！痹撠?fù)責(zé)人說。

盡管目前高質(zhì)量建設(shè)北交所的各項(xiàng)細(xì)則尚未出臺(tái)，但北交所“深改19條”釋放的改革信號，已經(jīng)讓不少中小企業(yè)及投資人充滿期待。

付國軍直言，“深改19條”的貫徹落實(shí)，將進(jìn)一步活躍北交所市場，提振投資者信心，越來越多的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者進(jìn)入市場將帶動(dòng)整個(gè)板塊的反彈。隨著資金的進(jìn)入和流動(dòng)性的改善，北交所公司價(jià)值會(huì)得到重估。如果流動(dòng)性得到了改善，企業(yè)估值修復(fù)到正常水平，原有投資者有了賺錢效應(yīng)，會(huì)吸引更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在北交所上市。一些企業(yè)可能會(huì)一邊觀察北交所融資能力和流動(dòng)性，一邊考慮轉(zhuǎn)板滬深交易所。

對于“深改19條”提到的要穩(wěn)妥有序推進(jìn)北交所轉(zhuǎn)板，上述北交所上市輔導(dǎo)企業(yè)負(fù)責(zé)人對記者坦言：“實(shí)際上，一旦北交所的流動(dòng)性改善了，企業(yè)就并不一定非要轉(zhuǎn)板至滬深交易所。我們的北交所上市輔導(dǎo)工作已經(jīng)結(jié)束，目前還在觀望擇機(jī)申報(bào)。公司的部分股票在新三板上的交易更活躍，因此股東會(huì)給予我們一定壓力。未來北交所流動(dòng)性若能改善，新三板公司到北交所上市的通道徹底打通，北交所公司的價(jià)值就能夠得到充分體現(xiàn)，股東就會(huì)有更順暢的退出渠道。由此，北交所才能吸引企業(yè)積極申報(bào)，投資者才會(huì)愿意投入資金。”

PE/VC重視退出效益靜待改革實(shí)效

目前，IPO仍是國內(nèi)股權(quán)投資基金最主要的退出方式。北交所“深改19條”對私募股權(quán)投資基金及風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)（統(tǒng)稱“PE/VC”）的投資方向、投資策略會(huì)帶來改變和影響？

記者采訪了解到，PE/VC基于退出收益的考慮，對推動(dòng)被投企業(yè)至北交所上市仍持觀望態(tài)度，對企業(yè)上市板塊的偏好暫未發(fā)生明顯變化。但其期待的改革方向，在北交所“深改19條”中已有所體現(xiàn)。

“我們只有一家公司在北交所上市。目前北交所上市的是比較小型的企業(yè)，但我們更多是投資行業(yè)龍頭，所以所投企業(yè)在滬深交易所上市的多一些。北交所不是我們的主要退出渠道?！币患覈Y股權(quán)投資機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，除了定位不同，北交所的流動(dòng)性欠佳也是影響其參與的一個(gè)因素。

另一家大型股權(quán)投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴記者，其團(tuán)隊(duì)此前基本沒有參與北交所的項(xiàng)目，北交所“深改19條”對其團(tuán)隊(duì)投資的影響目前并不大。從投資定位上，其團(tuán)隊(duì)主要瞄準(zhǔn)行業(yè)頭部企業(yè)，而對上市板塊的選擇則根據(jù)企業(yè)規(guī)模、行業(yè)特性及成長力等，綜合評估由企業(yè)管理層統(tǒng)籌決策。

記者采訪發(fā)現(xiàn)，PE/VC對北交所的關(guān)注度較滬深交易所仍有一定差距，北交所的流動(dòng)性、估值等是其顧慮的主要因素。

“深改19條”雖未立即改變PE/VC對投資北交所公司的態(tài)度，但此次改革傳遞出的積極信號和明確的方向，則與PE/VC對資本市場的期待高度契合。

北交所“深改19條”明確提出，擴(kuò)大投資者隊(duì)伍，引導(dǎo)公募基金擴(kuò)大北交所市場投資，允許除創(chuàng)業(yè)投資基金之外的私募股權(quán)基金通過二級市場增持其上市前已投資的企業(yè)在北交所發(fā)行的股票。加大力度引入社?；?、保險(xiǎn)資金、年金等中長期資金。支持合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）等各類境外資金加大對北交所參與力度。

上述股權(quán)投資人士表示，期待看到北交所向滬深交易所的轉(zhuǎn)板渠道更加通暢，這有助于提升股權(quán)投資機(jī)構(gòu)參與北交所的積極性。其團(tuán)隊(duì)以往就參與過新三板摘牌并在滬深交易所上市的案例，看好新三板公司轉(zhuǎn)板的投資機(jī)會(huì)。在他看來，北交所“深改19條”中關(guān)于多層次資本市場互聯(lián)互通的舉措主要聚焦在新三板與北交所之間，未來期待北交所與滬深交易所之間也有更多的互通空間和機(jī)會(huì)。