化債即化解債務(wù)，是指通過(guò)各種措施和手段來(lái)降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)財(cái)政或企業(yè)及個(gè)人財(cái)務(wù)的可持續(xù)性，目前制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素就是債務(wù)壓力，地方政府債務(wù)、企業(yè)尤其是房地產(chǎn)鏈企業(yè)債務(wù)及個(gè)人主要是房貸和消費(fèi)貸等，尤其是當(dāng)?shù)胤秸畟鶆?wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重時(shí)，就無(wú)法給與地方企業(yè)的支持，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，必然導(dǎo)致員工收入的降低，進(jìn)而又影響到消費(fèi)。

10月12日，國(guó)新辦舉辦的財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)專場(chǎng)，話里話外都透露出接下來(lái)，我國(guó)將迎來(lái)大規(guī)模的化債運(yùn)動(dòng)，化債的力度和效率，事關(guān)信心恢復(fù)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否盡早走出新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換期的密鑰。

現(xiàn)在的這個(gè)節(jié)點(diǎn)，仿佛再一次來(lái)到國(guó)家成立四大資產(chǎn)管理公司的節(jié)點(diǎn)，四大資產(chǎn)管理公司，成立于1999年，主要職責(zé)是處理?中國(guó)工商銀行、?中國(guó)建設(shè)銀行、?中國(guó)銀行和?農(nóng)業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，這一次，可能要由中央和地方政府聯(lián)合成立公司，來(lái)承擔(dān)化債的重任，目前公開(kāi)可查數(shù)據(jù)，地方政府負(fù)債約70萬(wàn)億，房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債約40萬(wàn)億，購(gòu)房者負(fù)債約73萬(wàn)億，累加起來(lái)超過(guò)180萬(wàn)億，實(shí)際上算上隱性債務(wù)恐怕接近300萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)在未來(lái)五年里，國(guó)家怎么都得投入至少50萬(wàn)億以上才能見(jiàn)到騰挪的效果。

對(duì)于資本市場(chǎng)和股市而言，顯然就是最好的化債手段，這也就是為什么這次最高層如此大力度支持股市的原因，未來(lái)的牛市可期，但極可能是政策牛市，既然是政策牛市，化債就可能是一條戰(zhàn)略主線，當(dāng)然也必然疊加央企和國(guó)企改革，股權(quán)增值是化解地方政府債務(wù)危機(jī)的最佳途徑，而化債的歷史性機(jī)遇，也必將孕育出一批長(zhǎng)線的大牛股。

化債主題，核心是指那些與AMC有關(guān)的上市公司，間接地也包括房地產(chǎn)、銀行、保險(xiǎn)、多元金融、投資公司等等，就當(dāng)下而言，可以從三個(gè)層次先著手：

一、央企AMC公司關(guān)聯(lián)公司，代表性的有：

信達(dá)地產(chǎn)、銀寶山新、東興證券

二、地方AMC公司及關(guān)聯(lián)公司，代表性的有：

海德股份、浙江東方、光大嘉寶、越秀資本

三、地方城投或地方建設(shè)投資公司，代表性的有：

云南城投、合肥城建、渝開(kāi)發(fā)

提示：本文所強(qiáng)調(diào)的機(jī)會(huì)，并非僅是短線的機(jī)會(huì)，而是值得一年以上周期的長(zhǎng)線關(guān)注價(jià)值，有關(guān)化債AMC主題的投資遵循低PB原則，標(biāo)的最好是破凈的或低于1.2倍PB的。

風(fēng)險(xiǎn)揭示：

【1】受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期環(huán)境影響的業(yè)績(jī)不及預(yù)期；

【2】全市場(chǎng)注冊(cè)制環(huán)境下，個(gè)股短期超調(diào)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)