美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”沖擊下，國(guó)際金價(jià)不斷刷新歷史紀(jì)錄，“做多黃金”成為全球投資者的一致選擇。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，黃金價(jià)格飆漲并非簡(jiǎn)單出于避險(xiǎn)需求，美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”成為全球“去美元化”進(jìn)程加速的催化劑，美元霸權(quán)根基不斷動(dòng)搖。全球貨幣體系的變革正在發(fā)生，黃金作為超主權(quán)貨幣作用的“再貨幣化”或再度興起。

　　“對(duì)等關(guān)稅”驅(qū)動(dòng)金價(jià)上行

　　美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”沖擊下，近期國(guó)際金價(jià)坐上大起大落的“過山車”。

　　具體而言，北京時(shí)間4月3日凌晨，美國(guó)宣布對(duì)全球貿(mào)易伙伴不同程度加征“對(duì)等關(guān)稅”，國(guó)際金價(jià)沖高后連續(xù)數(shù)日下跌，7日紐約金跌破2998美元/盎司。9日起，黃金漲勢(shì)再起，紐約金當(dāng)日漲幅約為3.3%。截至記者發(fā)稿時(shí)，紐約金為3336.8美元/盎司，日內(nèi)最高觸及3371.9美元/盎司，9日以來漲幅達(dá)11.89%。

　　關(guān)于“對(duì)等關(guān)稅”落地初期金價(jià)急跌，一位業(yè)內(nèi)人士解釋稱，原因是投資者通過拋售黃金換取流動(dòng)性，補(bǔ)上股票等資產(chǎn)虧空。關(guān)于后續(xù)國(guó)際金價(jià)筑底反彈，東方金誠(chéng)研報(bào)稱，美國(guó)政府政策反復(fù)不定，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美元資產(chǎn)的系統(tǒng)性信任危機(jī)，導(dǎo)致美債遭受大規(guī)模恐慌性拋售、美元指數(shù)大幅下挫，支撐金價(jià)回升。此外，美國(guó)3月CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，市場(chǎng)充分定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)6月降息，這也進(jìn)一步助推金價(jià)上行，重回歷史新高。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明預(yù)計(jì)，美國(guó)政府政策的前后矛盾與不確定性或引發(fā)后續(xù)黃金價(jià)格大幅波動(dòng)，同時(shí)也會(huì)不斷抬高金價(jià)中樞?！斑@些政策對(duì)美元體系信用不可逆的損害，也會(huì)讓黃金的貨幣屬性不斷加強(qiáng)，價(jià)格持續(xù)上行。”

　　近日，多家機(jī)構(gòu)表達(dá)了對(duì)黃金的看好。例如，高盛分析師預(yù)計(jì)金價(jià)到今年底將漲至3700美元/盎司，到2026年年中將觸及4000美元/盎司；瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室亦再次調(diào)升金價(jià)預(yù)期，稱未來12個(gè)月的黃金價(jià)格或達(dá)3500美元/盎司；中信證券稱，中性假設(shè)條件下預(yù)期2025年年中金價(jià)有望達(dá)到3337美元/盎司，在樂觀和悲觀假設(shè)下則分別達(dá)到3620美元/盎司和3081美元/盎司。

　　美元霸權(quán)裂痕加劇

　　更深層次來看，黃金價(jià)格飆漲并非簡(jiǎn)單出于避險(xiǎn)需求，核心原因或在于美元霸權(quán)的裂痕與瓦解進(jìn)一步加劇，多元化貨幣體系正在重構(gòu)。

　　烏克蘭危機(jī)發(fā)生后，美歐將俄羅斯多家銀行排除在Swfit之外，凍結(jié)俄羅斯美元外匯儲(chǔ)備。此類行徑讓越來越多經(jīng)濟(jì)體質(zhì)疑將美元作為國(guó)際儲(chǔ)備的安全性，自此拉開全球央行增持黃金的帷幕。

　　據(jù)中信建投金屬新材料首席分析師王介超統(tǒng)計(jì)，2022年至2024年全球央行黃金購(gòu)買量均突破1000噸大關(guān)，遠(yuǎn)超2010年至2021年年均550噸的平均水平。

　　具體而言，增持黃金者多為新興市場(chǎng)國(guó)家央行，譬如波蘭、土耳其、中國(guó)、埃及、印度等，發(fā)達(dá)國(guó)家央行增持量相對(duì)較少。在招商銀行研究院研究員陳嶠看來，新興市場(chǎng)國(guó)家央行增持黃金的一大原因?yàn)?，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)使新興經(jīng)濟(jì)體更加關(guān)注自身儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性和多元化，客觀上加速了黃金儲(chǔ)備的再平衡。

　　隨著全球央行持續(xù)增持黃金，黃金與美元強(qiáng)綁定的邏輯逐漸失效，黃金價(jià)格走勢(shì)逐漸呈現(xiàn)“去美元化”特征，不再完全受美元波動(dòng)影響。中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，隨著國(guó)際貨幣體系逐漸向多極化演繹，對(duì)美元的依賴將逐步減少，非美貨幣將扮演更加重要的角色。

　　“歷史上兩次黃金牛市，均出現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)失衡、國(guó)際秩序變革時(shí)期?！惫獯笞C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東認(rèn)為，美國(guó)各項(xiàng)政策嚴(yán)重?cái)_動(dòng)了國(guó)際秩序、激化了國(guó)際矛盾，進(jìn)一步破壞了美元循環(huán)的基礎(chǔ)，加速“去美元化”趨勢(shì)。

　　高瑞東分析稱，在巨額美元債務(wù)之下，美國(guó)霸權(quán)基礎(chǔ)不斷動(dòng)搖。未來，隨著全球秩序迎來重構(gòu)，黃金作為超主權(quán)貨幣，仍然具有長(zhǎng)期配置價(jià)值。

　　中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員楊子榮認(rèn)為，隨著“去美元化”進(jìn)程加速，全球資本可能逐步轉(zhuǎn)向錨定更加多元化的貨幣體系。例如，歐元、人民幣、日元和黃金等資產(chǎn)可能在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)中占據(jù)更大比重，推動(dòng)國(guó)際貨幣體系從“美元中心”向“多極化”轉(zhuǎn)變。

　　“做多黃金”成為最擁擠交易

　　日前，美國(guó)銀行發(fā)布的4月全球基金經(jīng)理調(diào)查（FMS）顯示，在全球投資者“一片哀鴻”之下，美股美債遭遇史詩(shī)級(jí)拋售，做多黃金成為機(jī)構(gòu)的一致選擇。

　　上述調(diào)查于4月4日至10日進(jìn)行。多個(gè)數(shù)據(jù)顯示出投資者悲觀情緒蔓延：82%的受訪者認(rèn)為全球增長(zhǎng)將減弱；42%的受訪者預(yù)計(jì)，全球經(jīng)濟(jì)將陷入衰退，這是自2023年6月以來最高水平，也是過去20年來第四高水平；73%的受訪者對(duì)美元和美股盈利的展望為2006年7月以來最差。

　　悲觀情緒演繹之下，資金流向發(fā)生急劇轉(zhuǎn)變。美國(guó)銀行調(diào)查顯示，近期全球投資者在大幅減持美國(guó)股票，減幅創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。同時(shí)，49%的受訪者表示，當(dāng)前市場(chǎng)的“最擁擠交易”已從押注美國(guó)科技巨頭轉(zhuǎn)向“做多黃金”。

　　這是2年來黃金首次在“最擁擠交易”中超過美股科技板塊。所謂“最擁擠交易”，指海量資金以高度趨同的策略涌入特定資產(chǎn)，是極端風(fēng)險(xiǎn)偏好趨同的一種表現(xiàn)。