◎記者 聶林浩

　　近期，港股市場吸引力顯著提升，南向資金呈現持續(xù)凈流入態(tài)勢。對此，廣發(fā)滬港深新起點股票基金經理李耀柱認為，當下港股具備一定估值優(yōu)勢，在國內經濟穩(wěn)步復蘇、全球進入降息周期以及多重產業(yè)趨勢向好的大背景下，其投資價值值得關注。

　　在投資組合構建方面，李耀柱堅持穩(wěn)定性優(yōu)先的原則，借助高分紅資產與成長型標的的動態(tài)平衡，有效控制組合波動并捕捉潛在機會。在他看來，隨著AI技術的迅速迭代，互聯網、芯片制造、手機、汽車制造商以及推理端算力等板塊有望乘勢而上。此外，邊際需求改善疊加自身行業(yè)出清，消費行業(yè)的投資機會或將顯現。

　　港股市場吸引力持續(xù)提升

　　Choice數據顯示，截至1月末，近三個月南向資金凈流入超3200億元。在李耀柱看來，這一現象背后是宏觀經濟周期與市場結構性因素共振的結果，美聯儲降息周期的開啟是其中一個重要的驅動力。

　　“歷史經驗顯示，在全球降息周期中，新興市場的整體表現往往優(yōu)于成熟市場。這是因為美聯儲處于降息周期時，新興市場通常會同步降息，而新興市場經濟受貨幣寬松政策的影響更大，向上的彈性也就更大?！崩钜治龅馈?/span>

　　李耀柱認為，港股市場的吸引力主要體現在兩個方面：一是具備相對較低的估值水平；二是有望受益于人工智能、電動車等領域的產業(yè)趨勢?！案酃傻念^部公司普遍重視股東回報，資金偏好于高分紅、高治理質量的標的，能為投資者提供良好的投資回報?！崩钜f，當前港股高股息資產的股息率普遍在5%至6%，在低利率背景下，其配置價值愈發(fā)凸顯。

　　李耀柱表示，未來會進一步加強對宏觀層面的前瞻性研究。當前中國經濟穩(wěn)步復蘇，穩(wěn)增長政策有望持續(xù)加碼，而外圍市場風險已被市場較為充分地定價，這些積極因素或對港股市場形成有力支撐。

　　捕捉成長機會 不忘控制風險

　　回顧廣發(fā)滬港深新起點的歷史持倉可以發(fā)現，李耀柱近三年做了一些比較關鍵的調整，風格上經歷了從成長到價值，再從價值偏向成長的轉變過程?！?023年，組合更側重防御，以高分紅公司為主；2024年則更積極地布局由AI驅動帶來的成長投資機會，重點加倉了互聯網板塊。在這個過程中，始終以控制風險為首要目標?！崩钜f。

　　回顧2024年以來的調倉操作，李耀柱表示主要基于兩大研判：一是過去兩年高分紅板塊的估值已顯著抬升。與此同時，穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力利好成長型公司。二是隨著AI的發(fā)展從基礎設施邁向應用端，中國互聯網公司的數據與場景優(yōu)勢有望被重估。因此，2024年底，他顯著提升了港股互聯網板塊的持倉，為組合表現帶來了正向貢獻。

　　談及未來的組合管理思路，李耀柱表示，將繼續(xù)采用啞鈴策略，以控制整體波動為首要目標。為此，他力求均衡配比穩(wěn)健型資產和成長型資產，并適當提升成長型資產的倉位，以捕捉更多市場機會。在成長型資產內部，他也強調均衡配置，通過分散投資于多個相關性較低的產業(yè)，爭取提升組合在不同市場環(huán)境下的穩(wěn)定性，實現風險與收益的平衡。

　　具體而言，李耀柱表示，會重點關注當前受益于人工智能的方向，包括互聯網、芯片制造、手機、汽車制造商。與此同時，港股消費公司的邊際需求在改善，疊加自身行業(yè)出清，相關行業(yè)可能有較好的投資機會。例如，在新消費以及以舊換新政策下，家電、汽車、手機等板塊，以及電動車、消費電子、潮玩等結構性機會都值得關注。

　　關注AI產業(yè)鏈投資機會

　　近期，DeepSeek在海內外爆火，引發(fā)了市場重新審視AI投資邏輯。對此，李耀柱也分享了對于AI領域的思考。他表示，Deepseek能夠降低訓練成本，主要是基于兩個層面的優(yōu)化：一是使用高質量數據窮舉語言的邏輯性，通過強化學習尋找思維鏈，突破了傳統(tǒng)的堆算力模式；二是在硬件和代碼層面進行優(yōu)化，以更高效的算法搬運數據，提升了計算效率。

　　“科技的發(fā)展如同堆積木，是一個漸進的過程，人工智能的發(fā)展也是如此?！崩钜J為，當前AI大模型對于文字、語言、圖片的學習已進入成熟階段，繼續(xù)向上提升的邊際效能在較低。未來，人工智能將向更高維度發(fā)展，更多地從物理世界及現實場景汲取數據進行學習，例如基于物流工廠、自動駕駛等真實場景的數據?！罢缱x萬卷書，也要行萬里路?！崩钜f。

　　對于DeepSeek等AI技術發(fā)展帶來的影響，他認為，短期內算力供給格局或發(fā)生變化，由預訓練端轉向推理端。從長期來看，多模態(tài)應用的逐漸落地會產生更海量的聲音、視頻、現實模擬等數據集，需要龐大的算力作支撐，屆時AI訓練模型又會從后訓練端回到預訓練端，AI算力需求整體將呈現螺旋上升的趨勢，并貫穿整個產業(yè)發(fā)展的生命周期。

　　具體到AI產業(yè)鏈的投資機會，李耀柱表示主要關注兩個方面。其一，推理端的長期算力需求，或將利好國產芯片、半導體相關領域的公司。其二，當前人工智能模型在文本與數據處理方面，實現了推理效率的提升與成本的降低，擁有龐大用戶和專業(yè)數據的互聯網公司以及智能汽車和手機制造商等端側公司，都將從中受益。