最近一年債券市場的表現(xiàn)可謂一波三折。去年11月債券市場巨幅震蕩，今年以來又走出超預(yù)期牛市，從最新市場情況來看，債市略有調(diào)整。在蜂巢添冪中短債基金基金經(jīng)理王宏看來，在后續(xù)的債券投資中，須加強對宏觀基本面的理解，同時不斷更新、豐富備選的策略，以應(yīng)對市場變化。

多維度提高勝率

對于債券投資而言，自上而下的判斷頗為重要。面對復(fù)雜的宏觀環(huán)境，基金經(jīng)理該如何提高勝率？“在進行債券投資時，我們常通過宏觀分析來判斷債券市場的中期走向。就短期維度而言，則需要重點跟蹤市場核心邏輯及其可能發(fā)生的變化，選擇相應(yīng)的策略?！蓖鹾暾f。

王宏表示，目前信用債收益率偏低，為獲取超額收益，一方面，進行精細(xì)化管理，比如盡量選擇性價比較高的品種；另一方面，根據(jù)資金面和市場情況，采取靈活的杠桿及久期策略以增厚收益。

加強流動性管理

去年債券市場的急跌讓王宏印象深刻，也讓他更加繃緊流動性管理的弦?！坝捎跈C構(gòu)策略較為同質(zhì)化，為防止出現(xiàn)類似去年的流動性風(fēng)險，我們內(nèi)部加強了對債券基金的流動性管理。同時，作為組合的管理者，要不斷更新、豐富備選的策略。例如，更加關(guān)注久期調(diào)節(jié)的頻率、持倉品種的結(jié)構(gòu)選擇等?！?/span>

此外，在王宏看來，當(dāng)前機構(gòu)債券策略的趨同也增加了市場的脆弱性。“因為大家的持倉結(jié)構(gòu)、品種都較為類似，一旦發(fā)生超預(yù)期事件，降低倉位的時候，很容易找不到對手盤。為盡可能避免極端情況對組合的沖擊，現(xiàn)在會提前做好準(zhǔn)備工作。比如，在利率水平缺乏性價比優(yōu)勢、信用利差偏小的時候，賣出相應(yīng)債券，同時保持組合的流動性。”王宏說。

短期內(nèi)采取防守策略

今年以來，銀行間質(zhì)押式待購回債券余額持續(xù)處于高位。談及此，王宏表示，銀行間質(zhì)押式待購回債券余額大幅增加主要集中在兩個時間點：一是從3月中下旬開始，債券余額中樞自9萬億元提高至10.5萬億元。這主要是因為3月央行超預(yù)期降準(zhǔn)，同時信貸投放經(jīng)歷“開門紅”沖業(yè)績后有所放緩，當(dāng)時房地產(chǎn)的高頻銷售數(shù)據(jù)也開始回落，因此銀行體系的流動性較2月有極為明顯的改善。二是5月至7月上旬，債券余額從10.5萬億元提高至11.5萬億元。梳理這一情況背后的原因，是投資者對債券市場持較為樂觀的態(tài)度，而且當(dāng)時主要信用品種的性價比優(yōu)勢較年初有所減少，體現(xiàn)為票息收益的減少。在做多力量、貨幣寬松預(yù)期的推動下，市場杠桿節(jié)節(jié)升高。

“近期債券市場的焦點集中在資金面、房地產(chǎn)政策和活躍資本市場相關(guān)政策上，疊加資金面略超市場預(yù)期，使得債券市場呈現(xiàn)偏弱運行的特征?！闭雇笫?，王宏判斷，短時間內(nèi)市場焦點依然集中在資金面和房地產(chǎn)政策，穩(wěn)匯率和穩(wěn)市場信心可能是當(dāng)前主要目標(biāo)，疊加PMI連續(xù)三個月有所改善，短期內(nèi)對債券市場維持偏謹(jǐn)慎的看法。

關(guān)于后續(xù)將采取的投資策略，王宏表示，市場流動性有望保持寬松，疊加機構(gòu)依然有債券配置需求，債市回調(diào)風(fēng)險或有限。但需要保持較高的警惕性，防范類似去年那樣的調(diào)整風(fēng)險。彼時，由于機構(gòu)集中拋售，導(dǎo)致市場缺乏流動性，畢竟當(dāng)前多數(shù)基金產(chǎn)品的杠桿和久期都處于偏高水平。“就整體而言，我們將采取偏防守的投資策略，等待政策落地后，再適時增強進攻性?！蓖鹾暾f。