今年主動權(quán)益類爆款基金頻頻出現(xiàn)，不過，受建倉時機(jī)和持股成本影響，這些新基金的收益率明顯落后于同類老產(chǎn)品。

主動權(quán)益新基金平均收益率9.38%

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月23日，3377只主動權(quán)益類基金（份額合并計算）今年以來平均收益率達(dá)到28.11%，其中混合型基金27.12%，主動股票型基金35.5%。而主動權(quán)益類次新基金平均收益率僅有9.38%。

多位行業(yè)人士認(rèn)為，基金一直以來是“好發(fā)不好做”。今年股市結(jié)構(gòu)性行情突出，新成立的基金在倉位和資金投向上都處于劣勢。

上海證券基金評價研究中心基金分析師俞辰瑤認(rèn)為建倉期不利是最主要的影響因素。如果把去年12月至今年4月21日這段時間成立的基金定義為次新基金，主動權(quán)益產(chǎn)品（普通股票型+混合型）今年以來的平均業(yè)績約為25%，與老基金的業(yè)績差距不是很大。而4月21日以后成立的新基金平均業(yè)績還不到5%，這部分基金明顯拉低了次新基金的整體收益率。

俞辰瑤表示，上證綜指今年以來快速上漲的階段為3月底至7月初，此后市場進(jìn)入震蕩期，板塊輪動較為頻繁，在股市快速上漲期仍處于建倉期的新基金，建倉比較難，影響了收益水平。

北京一位績優(yōu)消費(fèi)基金經(jīng)理表示，在股市快速上行階段，次新權(quán)益基金無法及時建倉跟上股市行情，業(yè)績一般弱于老基金；在股市震蕩或下行階段，次新權(quán)益基金因為沒有持倉壓力，可以從容建倉、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，投資業(yè)績也往往優(yōu)于老基金，這在2018年的熊市中體現(xiàn)得尤為明顯。“今年股市行情回暖，醫(yī)藥、消費(fèi)、科技行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭股估值不斷抬升，新基金建倉難度增加，而這些優(yōu)質(zhì)股票繼續(xù)大幅上漲的空間也已相對有限了。”

從持股倉位數(shù)據(jù)看，截至今年中報，混合型基金平均持股倉位為67.89%，雖然多數(shù)新基金成立后迅速建倉，同期次新混合基金平均倉位達(dá)到59.01%，相對老基金缺乏倉位優(yōu)勢。

建倉成本高 投資者不宜盲目追新

除了倉位方面的原因，從持倉結(jié)構(gòu)看，今年新成立的主動權(quán)益基金不少以消費(fèi)、科技、醫(yī)藥等為主要投資方向，但在這類股票快速上行階段，新基金的建倉成本也在提升。

上海一家中型公募投資總監(jiān)表示，從半年、一年等短期投資周期看，消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等板塊的優(yōu)質(zhì)公司估值相對偏高，獲得了市場的較高溢價。但從3~5年乃至更長遠(yuǎn)周期看，很多優(yōu)質(zhì)公司的估值仍在合理區(qū)間。他所在公司在新基金建倉時，會從資產(chǎn)配置的角度參與投資，輔之以自下而上精選個股的邏輯，選擇基本面優(yōu)秀、景氣度上行、具有優(yōu)秀管理層的上市公司來參與。

北京上述績優(yōu)消費(fèi)基金經(jīng)理認(rèn)為，老基金建倉時機(jī)較好，新發(fā)基金確實面臨建倉成本的問題。尤其是同類型相同投資方向的基金，如何在更高估值的市場中做好資產(chǎn)配置，挑戰(zhàn)非常大。

不過，該基金經(jīng)理認(rèn)為，從估值角度看，目前競爭優(yōu)勢穩(wěn)固、業(yè)績增長穩(wěn)健、市占率提升的消費(fèi)龍頭估值是有支撐的，足以建立公司發(fā)展的“護(hù)城河”；第二，人口是投資消費(fèi)行業(yè)的底層邏輯，消費(fèi)股屬于有復(fù)利效應(yīng)的行業(yè)，在消費(fèi)升級的浪潮中，景氣度向上和低估值的消費(fèi)子板塊的投資機(jī)會，仍然值得關(guān)注。

而且，新基金的表現(xiàn)不及老基金，讓“贖舊買新”的操作顯得不合時宜。

在俞辰瑤看來，銷售激勵機(jī)制對于新基金的傾斜、投資者對基金投資理解偏差而產(chǎn)生的“止盈”行為，以及對市場熱點(diǎn)的追逐導(dǎo)致了“贖舊買新”的出現(xiàn)?！摆H舊買新”雖是短期投資理念的體現(xiàn)，但近年來資本市場的產(chǎn)品創(chuàng)新不斷加速，創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)和投資者對于多元配置需求的增加也在助推“贖舊買新”，這一部分的“贖舊買新”不能說是錯誤的?！皯?yīng)該鼓勵投資者多元配置的行為，但頻繁追逐熱點(diǎn)或者盲目參與爆款基金，與長期投資理念相悖，難以分享資本市場長期合理的回報，基金管理人也會由于頻繁申贖而增加組合管理難度，更不利于資本市場的有效定價。”