上市銀行已經(jīng)披露了三季報(bào)，部分股份制銀行和大行的三季度單季度利潤開始轉(zhuǎn)正，行業(yè)整體的真實(shí)營收和利潤也是在大幅好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量也進(jìn)一步得到加強(qiáng)，年報(bào)更加值得期待。

機(jī)構(gòu)指出，銀行三季報(bào)靴子落地基本面拐點(diǎn)確立，四季度估值切換窗口打開，以及近期市場風(fēng)格的再平衡，銀行板塊相對(duì)收益性價(jià)比逐步提升，看好行業(yè)未來一個(gè)季度的表現(xiàn)。重點(diǎn)關(guān)注成長性高、風(fēng)控能力優(yōu)秀、估值尚不高的中小銀行未來一段時(shí)間的表現(xiàn)，絕對(duì)收益投資者也可繼續(xù)配置高股息的港股大行。中期而言，監(jiān)管環(huán)境及宏觀經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)逐步的改善，同時(shí)目前較低的估值水平提供了充足的安全墊空間?？紤]行業(yè)基本面穩(wěn)健、估值低位帶來的安全邊際，維持行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

核心邏輯

1、銀行業(yè)績繼續(xù)回暖。36家上市銀行平均一季度-三季度的營收同比增長了6.99%，歸母凈利潤同比增長了-2.89%。其中36家銀行中有20家銀行，歸母凈利潤較上半年增速是有所回升的，6家大行是全部回升，9家股份制銀行有8家回升，這表明了監(jiān)管對(duì)大行和股份制銀行的態(tài)度是相對(duì)較為寬松的。而中報(bào)表現(xiàn)優(yōu)異的城商行，僅有一家利潤增速有所回升，這更多的反映了城商行對(duì)中報(bào)優(yōu)秀業(yè)績的一種平衡。

2、資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)好轉(zhuǎn)。相比中報(bào)，三季報(bào)銀行板塊的資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步得到夯實(shí)，三季度這36家銀行平均不良貸款率相比二季度下降了1個(gè)百分點(diǎn)，平均撥備覆蓋率上升了1.06個(gè)百分點(diǎn)。其中36家銀行中25家不良率下降或者持平，18家撥備覆蓋率上升，13家城商行中11家不良率下降或者持平，9家撥備覆蓋率上升，這驗(yàn)證了城商行業(yè)績還是十分優(yōu)秀。

3、預(yù)計(jì)四季度單季利潤增速有望轉(zhuǎn)正。經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇下銀行真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)改善，疊加監(jiān)管放松對(duì)銀行利潤增速的窗口指導(dǎo)，銀行業(yè)績開始反轉(zhuǎn)，三季度銀行凈利潤負(fù)增長幅度較二季度大幅收窄，預(yù)計(jì)四季度單季利潤增速有望轉(zhuǎn)正。目前銀行股對(duì)應(yīng)2021年市凈率估值僅0.71倍，業(yè)績反轉(zhuǎn)預(yù)期疊加低估值、低持倉，板塊配置價(jià)值凸顯。

4、三季度公募基金銀行股持倉占比小幅回升0.48個(gè)百分點(diǎn)至2.88%，未來持倉比例有望繼續(xù)回升。在經(jīng)歷前兩個(gè)季度大幅減倉后，三季度公募銀行股持倉環(huán)比小幅上升0.48個(gè)百分點(diǎn)，但仍較2014年以來4.83的持倉均值低大約2個(gè)百分點(diǎn)。銀行股持倉觸底回升，一是三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，銀行景氣度回暖；二是中報(bào)披露后市場發(fā)現(xiàn)中報(bào)業(yè)績負(fù)增長更多是響應(yīng)監(jiān)管要求加大撥備計(jì)提力度導(dǎo)致，銀行真實(shí)的資產(chǎn)質(zhì)量和基本面仍然保持穩(wěn)健。隨著三季度銀行業(yè)績開始反轉(zhuǎn)，未來公募基金對(duì)銀行股持倉比例有望繼續(xù)回升。

利好公司

中泰證券指出，判斷銀行股是慢牛行情，四季度估值切換，銀行板塊大概率會(huì)有好的表現(xiàn)；當(dāng)市場風(fēng)格切換為追求穩(wěn)健收益時(shí)，銀行也占優(yōu)。重點(diǎn)推薦：短期看好業(yè)績有彈性標(biāo)的興業(yè)銀行、杭州銀行、江蘇銀行和南京銀行；中長期看好的是優(yōu)質(zhì)的銀行招商銀行、平安銀行和寧波銀行。

國信證券指出，銀行基本面年內(nèi)仍將有所慣性下行，但底部位置已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，對(duì)明年的表現(xiàn)持樂觀態(tài)度。當(dāng)前銀行板塊估值相對(duì)其他板塊而言處于歷史低位附近，維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，繼續(xù)推薦長期成長性好、不良安全邊際高的寧波銀行、常熟銀行、招商銀行，同時(shí)推薦估值極低、基本面穩(wěn)定的工商銀行。

浙商銀行指出，上市銀行利潤增速三季度已見拐點(diǎn)，建議超配銀行板塊。個(gè)股角度，未來銀行業(yè)大浪淘沙、顯著分化，重點(diǎn)推薦優(yōu)質(zhì)銀行。綜合考慮競爭優(yōu)勢、撥備厚度和性價(jià)比，A股重點(diǎn)推薦優(yōu)質(zhì)股份制銀行：興業(yè)銀行、平安銀行、光大銀行、郵儲(chǔ)銀行和招商銀行。

興業(yè)證券指出，考慮行業(yè)基本面穩(wěn)健、估值低位帶來的安全邊際，維持行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。個(gè)股上，長期看好行業(yè)龍頭的戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)領(lǐng)先能力，包括招商銀行、平安銀行、寧波銀行等，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)關(guān)注股份行及小行中，基本面優(yōu)秀、估值彈性較大的標(biāo)的，包括興業(yè)銀行、光大銀行、杭州銀行、成都銀行等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

國信證券《2020年銀行業(yè)三季報(bào)綜述：逐步筑底，靜待曙光》

中泰證券《詳解銀行業(yè)2020年三季報(bào)：息差回升，資產(chǎn)平穩(wěn)，分化持續(xù)》

興業(yè)證券《銀行業(yè)周報(bào)：銀行三季報(bào)驗(yàn)證基本面拐點(diǎn)，基金三季度小幅加倉銀行》

海通證券《銀行業(yè)周報(bào)：三季度銀行業(yè)繼續(xù)回暖，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)好轉(zhuǎn)》

長城證券《銀行行業(yè)三季度銀行股基金持倉分析：業(yè)績反轉(zhuǎn)、配置回升，目前性價(jià)比仍高》

浙商證券《銀行行業(yè)上市銀行2020年三季報(bào)綜述：驗(yàn)證業(yè)績拐點(diǎn)，四季度單季利潤增速或近40%》