隨著資金面持續(xù)寬松，銀行間隔夜回購利率盤中創(chuàng)下逾四個月新低，市場對央行可能采取臨時正回購操作以穩(wěn)定資金價格的預期愈發(fā)濃厚。

　　同時，債市陷入震蕩行情。多位業(yè)內人士認為，債市操作在節(jié)奏上需要關注利率逼近前低時的止盈力量變化。中期來看，債市進入低波動狀態(tài)的概率不小。

　　資金利率低至利率走廊下限

　　跨季以來，資金面持續(xù)寬松。7月10日早盤，銀行間隔夜回購利率創(chuàng)逾四個月盤中低點，DR001開盤最低觸及1.6%關口，隨后震蕩上行。

　　截至7月10日，DR001加權平均利率下行至1.643%，收盤報價低至1.4%。代表非銀機構資金面情況的GC001加權平均利率也大幅下行5.7個基點至1.767%。

　　一位資深市場人士向上海證券報記者解釋，盡管中國人民銀行在7月9日交易結束時沒有執(zhí)行正回購操作來吸收市場上的資金，但債市收益率在當日交易結束時顯著下行。

　　“10日早盤，資金價格非常接近1.6%的利率下限，波動不大。許多市場參與者因此預期，央行可能會使用臨時正回購措施來促使資金價格回到一個更加正常的水平?！鄙鲜鋈耸空f。

　　市場正回購預期濃厚

　　在資金利率來到央行此前宣布的利率走廊下限后，市場開始預期央行將與一級交易商進行正回購操作。

　　“今天（10日）是全市場期待央行進行正回購操作的一天。”一位債券交易員說。

　　該交易員告訴記者，債市的空頭方希望通過央行進行的臨時正回購操作對市場帶來利空影響從而回本，而債市的多頭方則希望該操作為其提供回調買入的機會。

　　不過，多位市場人士表示，即使央行進行臨時正回購操作，也應該從穩(wěn)定資金面的角度去理解，而非收緊流動性的操作。從構建新的利率走廊框架、避免流動性過度波動的角度考慮，這實際上能夠有效地穩(wěn)定資金面，進而穩(wěn)定債市。

　　值得注意的是，今年以來，央行對于短端利率的調控非常成功，DR007基本維持在政策利率附近震蕩，且常規(guī)情況下較7天逆回購利率的向上偏離幅度不超過10個基點。華西證券首席經濟學家劉郁表示，若以1.6%和2.3%為新的資金利率通道，DR001則幾乎沒有出現(xiàn)越界現(xiàn)象。

　　“這使得市場提前適應了‘資金有界’的市場環(huán)境。因此，從理論上來看，臨時正逆回購操作的提出可能對市場的短期影響較小，更多是在引導市場根據(jù)新的利率走廊構建對應的定價框架。”劉郁說。

　　債市陷入震蕩行情

　　央行創(chuàng)設新工具仍然是近期市場關注的焦點，一方面是對央行政策何時落地的焦灼，另一方面是對回調不買而踏空的擔憂，債市走勢陷入震蕩行情。

　　截至7月10日，短端債券利率小幅下行，長端債券利率一致上行。1年期國債收益率下行0.25個基點報1.5375%，10年期國債收益率上行0.4個基點報2.279%。

　　國債期貨市場也小幅收漲。30年期主力合約漲0.11%，10年期主力合約漲0.04%，5年期主力合約漲0.02%，2年期主力合約漲0.02%。

　　浙商銀行發(fā)布的研報認為，目前收益率的再度下行，一方面是短期情緒的修復；另一方面是在市場確認可能進入資金低波動和債券收益率低波動狀態(tài)后，套息交易確定性更高，更傾向于加倉中短期債券。

　　華創(chuàng)證券投顧部也認為，目前影響債市的關鍵問題在于央行最終會不會實質性出手。從市場和央行的博弈的過程看，央行僅僅依靠預期調控或難以達到目標，實質性出手或是必然。

　　不過，也有市場人士表示，從經濟基本面來看債市仍有下行空間。一位債券交易員表示，隨著美聯(lián)儲開啟降息，我國央行也有可能下調政策利率，債市整體收益率中期仍有下行空間。