散戶對(duì)明年股票市場(chǎng)機(jī)會(huì)正在用錢投票。

匯添富創(chuàng)新成長(zhǎng)基金披露的合同生效公告顯示，募集期間有效認(rèn)購(gòu)戶數(shù)高達(dá)2.7萬(wàn)戶，募集資金達(dá)7.48億，顯示出以散戶為代表的認(rèn)購(gòu)群體對(duì)權(quán)益類市場(chǎng)前景的看好。此外，廣發(fā)富信優(yōu)選6個(gè)月持有期FOF基金披露的合同生效公告也顯示，募集有效認(rèn)購(gòu)戶數(shù)接近1萬(wàn)戶，募集資金接近9個(gè)億。

與此同時(shí)，偏債基金產(chǎn)品的募集總體缺乏活躍度。多只基金披露的基金合同生效公告顯示，偏債基金總體仍然依賴于大客戶的幫忙資金，散戶參與度較低。券商中國(guó)記者注意到，深圳地區(qū)一家大型公募的債券型基金募集有效認(rèn)購(gòu)戶數(shù)不足900人，北方一家公募披露的債券型基金合同生效顯示，募集有效認(rèn)購(gòu)戶數(shù)甚至低于300人，這意味著這類債券型基金除了參與產(chǎn)品定制的大客戶，難以吸引散戶資金的參與。

“最近一段時(shí)間A股市場(chǎng)活躍度很高，股票賺錢效應(yīng)正在慢慢顯現(xiàn)，散戶對(duì)未來(lái)一段時(shí)間股債吸引力變化有了大致的判斷?！鄙钲诘貐^(qū)一家基金公司人士認(rèn)為，公司旗下權(quán)益類產(chǎn)品近期明顯有回暖跡象，其中個(gè)人投資者的申購(gòu)較多，彰顯了基金銷售市場(chǎng)的某些信號(hào)。

顯而易見(jiàn)的是，股債性價(jià)比的變化正使得權(quán)益類基金產(chǎn)品顯著受到散戶關(guān)注，基金經(jīng)理也普遍強(qiáng)調(diào)股票或是2023年的核心機(jī)會(huì)。

“從中期來(lái)看，我們維持相對(duì)更看好股票和轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的觀點(diǎn)不變?！遍L(zhǎng)城基金的一位人士強(qiáng)調(diào)， 從宏觀角度來(lái)看，目前整個(gè)市場(chǎng)都在交易“強(qiáng)預(yù)期”，但一類資產(chǎn)的走強(qiáng)或者另一類資產(chǎn)的走弱要形成持續(xù)趨勢(shì)，那一定需要后續(xù)的數(shù)據(jù)驗(yàn)證。各地疫情已經(jīng)或即將迎來(lái)一波暴發(fā)高峰，疊加冬季開(kāi)工下滑，春節(jié)返鄉(xiāng)等影響，未來(lái)一個(gè)季度大概率經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和消費(fèi)數(shù)據(jù)可能都不會(huì)有明顯改善。所以該機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來(lái)市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)可能會(huì)階段性地回到“弱現(xiàn)實(shí)”上來(lái)。

長(zhǎng)城基金上述人士認(rèn)為，從估值角度看，利率債調(diào)整幅度不算太大，可能是對(duì)未來(lái)一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期的定價(jià)相對(duì)謹(jǐn)慎，而城投債、商業(yè)銀行二永債的調(diào)整幅度明顯更大；從絕對(duì)收益來(lái)看，1-2年期品種的收益率從11月以來(lái)已經(jīng)調(diào)整150-200bp，從信用利差角度看，中短期限信用品種的利差也已經(jīng)達(dá)到歷史峰值。除去基本面因素，信用品種的超調(diào)可能更多是因?yàn)橼H回沖擊下缺少買盤帶來(lái)的。

民生加銀基金公司人士也直言，盡管經(jīng)濟(jì)基本面在局部疫情反復(fù)擾動(dòng)下表現(xiàn)偏弱，短期內(nèi)亦難言樂(lè)觀，但隨著政策對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)支持力度大幅增加，預(yù)期已經(jīng)走在前面，經(jīng)濟(jì)基本面也進(jìn)入觸底階段，明年上半年的復(fù)蘇趨勢(shì)相對(duì)明確，對(duì)于債券市場(chǎng)而言，降準(zhǔn)之后總量政策發(fā)力的空間較為有限。

中歐基金強(qiáng)調(diào)，中長(zhǎng)期來(lái)看，明年防疫政策有望在疫情的反復(fù)中逐漸探索并持續(xù)優(yōu)化，雖然其道阻且長(zhǎng)，但中長(zhǎng)期向著對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有利的方向邁進(jìn)。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期之下，周期行業(yè)的估值有望先于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善提前獲得修復(fù)。建議關(guān)注其中受益政策預(yù)期的金融和地產(chǎn)鏈消費(fèi)；投資端復(fù)工預(yù)期帶動(dòng)的建材和建筑行業(yè)以及可選消費(fèi)相關(guān)的線下娛樂(lè)、白酒等。對(duì)于債券市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)中期有望回升，這影響了中期維度股或優(yōu)于債，利率可能整體上行。

與債市相比，基金公司對(duì)明年股票投資機(jī)會(huì)更加看好。

“當(dāng)前市場(chǎng)仍處于底部區(qū)域，整體估值不高，明年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型|底回升，疊加市場(chǎng)情緒的回暖，A股將迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值的雙擊?！蹦Ω康だA鑫基金相關(guān)人士表示，短期市場(chǎng)兩個(gè)方向較為活躍，一是防疫政策優(yōu)化后可能出現(xiàn)的疫情反彈，帶來(lái)止咳藥、新冠藥等需求量的增長(zhǎng)，醫(yī)藥板塊中部分細(xì)分領(lǐng)域持續(xù)大漲；二是消費(fèi)領(lǐng)域，同樣是因?yàn)榉酪哒邇?yōu)化后市場(chǎng)對(duì)明年消費(fèi)修復(fù)的信心提升。

摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為隨著疫情高峰的回落，明年一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將觸底，各項(xiàng)活動(dòng)將有序恢復(fù)，二季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)將有望快速回升。對(duì)于A股市場(chǎng)依然保持樂(lè)觀。

民生加銀基金認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)持續(xù)恢復(fù)的宏觀經(jīng)濟(jì)與穩(wěn)健充裕的貨幣政策使得A股市場(chǎng)具備較強(qiáng)的韌性。關(guān)注今年反復(fù)提及的數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高端制造等方向；國(guó)企改革：央企估值回歸合理水平，疊加當(dāng)前央企整體估值處于相對(duì)低位，板塊整體或存在機(jī)會(huì)；消費(fèi)：受疫情影響較大的消費(fèi)領(lǐng)域，相關(guān)行業(yè)有望進(jìn)一步復(fù)蘇。

創(chuàng)金合信基金也認(rèn)為，明年的核心工作是經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)內(nèi)需，讓經(jīng)濟(jì)恢復(fù)活力、動(dòng)力；消費(fèi)復(fù)蘇在優(yōu)先位置，政府投資繼續(xù)努力發(fā)展杠桿帶動(dòng)作用，今年更重投資，明年消費(fèi)和投資集體發(fā)力。擴(kuò)內(nèi)需和供給側(cè)改革協(xié)調(diào)發(fā)力，更好的供給滿足升級(jí)的需求，產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)自主可控，保證需求的供給能力。改善社會(huì)預(yù)期，提振信心，重提“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，深化國(guó)資國(guó)企改革，保護(hù)民營(yíng)企業(yè)和企業(yè)家權(quán)益，堅(jiān)持市場(chǎng)化，加大對(duì)外開(kāi)放力度提升開(kāi)放水平。

上述基金公司人士坦言，前期強(qiáng)調(diào)A股反彈的三動(dòng)力：美元流動(dòng)性、國(guó)內(nèi)政策反轉(zhuǎn)和短期超跌修復(fù)。目前看，超跌修復(fù)已完成，當(dāng)前情緒指標(biāo)已轉(zhuǎn)向向下，美元指數(shù)調(diào)整或近尾聲，國(guó)內(nèi)邏輯從炒政策預(yù)期逐步過(guò)渡到現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證。經(jīng)過(guò)一個(gè)半月的反彈，之前過(guò)于極端的股債相對(duì)定價(jià)獲得大幅修復(fù)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期從過(guò)于悲觀到樂(lè)觀，投資者心態(tài)從反轉(zhuǎn)到搶跑，已經(jīng)在預(yù)期明年一季度后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇場(chǎng)景，或者對(duì)春節(jié)的消費(fèi)場(chǎng)景做超預(yù)期樂(lè)觀假設(shè)。在全國(guó)經(jīng)歷第一波感染沖擊的情境下，樂(lè)觀預(yù)期與現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)的同時(shí)作用，是當(dāng)下市場(chǎng)的一對(duì)矛盾，過(guò)于搶跑的預(yù)期可能會(huì)遭遇現(xiàn)實(shí)的修正，引發(fā)市場(chǎng)的反復(fù)。

中歐基金則認(rèn)為，11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱于市場(chǎng)預(yù)期，表明在疫情變化、生產(chǎn)活動(dòng)受阻等因素的影響下，經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大。近期北京等部分城市已開(kāi)始進(jìn)入防疫政策優(yōu)化后的首輪疫情中。其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)提示在更注重預(yù)期的資本市場(chǎng)中，行業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)與疫情新增確診數(shù)多數(shù)時(shí)候正相關(guān)，顯示新增病例攀升可能給市場(chǎng)帶來(lái)了該國(guó)更早進(jìn)入群體免疫的預(yù)期。在新增確診數(shù)快速攀升的時(shí)期更應(yīng)加大對(duì)復(fù)蘇相關(guān)行業(yè)的關(guān)注；由于疫情的沖擊往往會(huì)持續(xù)數(shù)輪，疫情受損領(lǐng)域的復(fù)蘇并非一帆風(fēng)順。此外，三年疫情也帶來(lái)了行業(yè)表現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，選擇更受益經(jīng)濟(jì)改善方向的行業(yè)比尋找疫情中受損行業(yè)的修復(fù)更加有利。內(nèi)需在盈利中的占比越高，復(fù)蘇確定性越強(qiáng)。綜合而言，建議持續(xù)關(guān)注復(fù)蘇預(yù)期驅(qū)動(dòng)的A股周期類行業(yè)。