上證報(bào)中國證券網(wǎng)訊（記者 費(fèi)天元）11月12日，中信證券2025年資本市場(chǎng)年會(huì)在深圳舉行，中信證券首席策略師秦培景旗幟鮮明地表示，展望2025年，A股正站在年度級(jí)別馬拉松行情的起跑線上，核心城市房?jī)r(jià)企穩(wěn)和信用周期上行是發(fā)令槍。

　　秦培景認(rèn)為，9月下旬以來，國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向的強(qiáng)信號(hào)帶來了預(yù)期的大逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)拐點(diǎn)出現(xiàn)且短期快速上行；未來增量政策影響下，預(yù)計(jì)價(jià)格信號(hào)的拐點(diǎn)也將提前到來。

　　“隨著外部、政策、價(jià)格三類信號(hào)逐步驗(yàn)證，如果說9月至今市場(chǎng)處于預(yù)期大逆轉(zhuǎn)向行情大拐點(diǎn)的過渡階段，那么當(dāng)前A股已經(jīng)站上了年度級(jí)別馬拉松行情的起跑線?！?秦培景判斷。

　　秦培景認(rèn)為，信用周期、宏觀價(jià)格、A股盈利在2025年都將迎來周期上行的新起點(diǎn)。信用周期方面，化債加碼落地，幫助地方政府與企業(yè)輕裝上陣，撬動(dòng)新一輪信用周期上行；宏觀價(jià)格方面，政策落地起效，全國地產(chǎn)分批分區(qū)止跌回穩(wěn)，下半年國內(nèi)物價(jià)有望溫和回升；A股盈利方面，信用與價(jià)格修復(fù)，A股2025年下半年將迎來新一輪盈利上行周期。

　　秦培景表示，A股的投融資、投資者、產(chǎn)品生態(tài)在2025年也將站上全新的起點(diǎn)。投融資生態(tài)方面，資本市場(chǎng)“1+N”政策框架更加清晰，A股預(yù)期回報(bào)和投資環(huán)境不斷改善。首先，本輪政策中穩(wěn)股市的重要性明顯提升，以投資端改革為核心的“1+N”政策框架不斷清晰，這是重構(gòu)A股新生態(tài)的基礎(chǔ)。其次，監(jiān)管層加大處罰力度，保護(hù)投資者合法權(quán)益，不斷改善A股預(yù)期回報(bào)。最后，通過設(shè)立私募證券投資基金等形式推動(dòng)險(xiǎn)資等中長期資金入市，鼓勵(lì)高質(zhì)量的并購重組，引入互換便利（SFISF）和股票回購增持再貸款等新工具，中長期機(jī)構(gòu)資金入市改善A股投資環(huán)境。

　　投資者生態(tài)方面，個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者資金接力入場(chǎng)。淤積在銀行的超額儲(chǔ)蓄不斷活化下，個(gè)人投資者依然是A股未來增量資金的主要來源；新工具互換便利（SFISF）和股票回購增持再貸款預(yù)計(jì)在2025年能為A股帶來4000億元左右的增量資金；險(xiǎn)資總體A股倉位偏低，也有望成為2025年重要的資金來源；海外配置型資金依然低配中國，如果主動(dòng)型資金對(duì)中國資產(chǎn)的倉位能恢復(fù)到過去10年最高點(diǎn)的一半，再加上被動(dòng)型資金入場(chǎng)，有望帶來1000億元左右的增量資金。

　　產(chǎn)品生態(tài)方面，各方共同選擇和品種日益豐富，ETF成為資產(chǎn)端配置的重要工具?；?024年三季報(bào)顯示，被動(dòng)指數(shù)基金持有A股市值在全部公募中的占比達(dá)51%，史上首次超過了主動(dòng)權(quán)益類基金。此外，ETF不僅是“類平準(zhǔn)”資金托底市場(chǎng)時(shí)的選擇，也是近期活躍資金參與行情的重要工具，兩者共同加速了被動(dòng)產(chǎn)品對(duì)主動(dòng)產(chǎn)品的替代。

　　配置層面，秦培景建議關(guān)注績(jī)優(yōu)成長、內(nèi)需消費(fèi)、并購重組三條重要賽道?？?jī)優(yōu)成長關(guān)注預(yù)期強(qiáng)化的自主可控主線（半導(dǎo)體先進(jìn)制程及設(shè)備、材料、零部件、信創(chuàng)），以及技術(shù)驅(qū)動(dòng)的新興產(chǎn)業(yè)（AI終端、智能汽車、商業(yè)航天）；內(nèi)需消費(fèi)觀察政策落地后的效果，配置從必選消費(fèi)逐步拓展至可選消費(fèi)；并購重組聚焦產(chǎn)業(yè)整合和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。