上海證券報(bào)記者獲悉，在10月26日-27日召開的2023年全國社會保障基金理事會（下稱社保基金會）境內(nèi)投資管理人座談會上，涵蓋基金、券商、險(xiǎn)資三類資管機(jī)構(gòu)的24家受托管理社保基金和養(yǎng)老基金的境內(nèi)管理人，深入剖析中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型中的發(fā)展機(jī)遇，共同探討如何更好地把握住資本市場投資機(jī)會、提升超額收益獲取能力。

在座談會上，社?；饡硎麻L劉偉表示，堅(jiān)定對中國經(jīng)濟(jì)和資本市場長期向好的信心。社?；疬^去通過牢牢把握中國經(jīng)濟(jì)的大趨勢盈利，未來這一投資的基本點(diǎn)依然有效、不會改變，這是我們堅(jiān)持長期投資的基礎(chǔ)，也正是社保基金能夠持續(xù)保持戰(zhàn)略定力的底氣所在。

中國經(jīng)濟(jì)增長大趨勢沒變

堅(jiān)持價(jià)值投資理念不動搖

中國經(jīng)濟(jì)增長的大趨勢沒有發(fā)生改變。劉偉表示，我國經(jīng)濟(jì)長期向好基本面沒有改變，韌性強(qiáng)、潛力大、活力足的特點(diǎn)也沒有改變，支撐高質(zhì)量發(fā)展的條件也沒有改變。具體包括：我國人口紅利并未消失，新的人才紅利正在形成，城鎮(zhèn)化進(jìn)程尚未結(jié)束，民營經(jīng)濟(jì)的活力仍未完全釋放。

劉偉認(rèn)為，堅(jiān)定地做多中國資產(chǎn)，縱使短期內(nèi)業(yè)績有一定的波動，但拉長時(shí)間看，定能分享到我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的果實(shí)，最終收獲豐厚的投資回報(bào)。

劉偉表示，在多年的投資實(shí)踐中，社保基金已經(jīng)形成了成熟的大類資金配置體系，其中關(guān)鍵的一環(huán)就是資產(chǎn)再平衡?！霸谑袌鲆黄只诺臅r(shí)候，社?；饒?jiān)定買入，在市場過熱時(shí)，社?；鹨矔m時(shí)賣出部分股票?！眲フf，事后進(jìn)行回溯分析，這樣才能踏準(zhǔn)市場節(jié)奏，把握住市場機(jī)會。

社?；鹬愿以谕顿Y者普遍悲觀的市場情形下逆勢加倉，劉偉透露：一是基于對中國經(jīng)濟(jì)的信心，對中國資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行了合理的評估；二是對價(jià)格回歸價(jià)值規(guī)律的深刻把握。

“既然社?；鹱鳛殚L期資金、耐心資本的屬性從未改變，那么價(jià)值投資的理念也必須保持不變?！眲ケ硎尽?/p>

今年以來，黨中央、國務(wù)院先后出臺實(shí)施了一系列擴(kuò)大有效需求、促進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的政策措施。

劉偉表示，一系列針對重點(diǎn)領(lǐng)域的政策持續(xù)落地，穩(wěn)增長政策的效果正在顯現(xiàn)，前三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中多項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)也好于市場預(yù)期。越是困難的時(shí)候，越要保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)定對中國經(jīng)濟(jì)和資本市場長期向好的信心。

“投資國家隊(duì)”身份不變

將繼續(xù)堅(jiān)持融入和服務(wù)國家戰(zhàn)略

2019年，社?；疬M(jìn)一步被明確為“戰(zhàn)略儲備基金”。投資服務(wù)國家戰(zhàn)略，也讓社保基金獲取了穩(wěn)定較好的投資收益。

截至2022年底，社?；饡芾淼娜箢愘Y產(chǎn)權(quán)益規(guī)模6萬多億元，其中作為戰(zhàn)略儲備的社?；?.6萬億元，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金1.6萬億元，劃轉(zhuǎn)中央企業(yè)國有股權(quán)1.8萬億元。社保基金成立23年來，累計(jì)投資收益約1.66萬億元，年均收益率7.66%；基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受托管理6年來，累計(jì)投資收益2670億元，年均投資收益率5.44%。

劉偉表示，國家重大戰(zhàn)略中本身就蘊(yùn)藏著巨大的商業(yè)機(jī)會和投資機(jī)遇，對實(shí)業(yè)是如此，對二級市場投資亦是如此。投資服務(wù)國家戰(zhàn)略可以獲得較好回報(bào)，這一道理已經(jīng)在實(shí)踐中得到反復(fù)證明。

具體來看，他進(jìn)一步分析，“雙碳”目標(biāo)，引領(lǐng)我國能源和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷向綠色轉(zhuǎn)型，孕育出了萬億級別市值規(guī)模的新能源板塊；創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，推動我國在科技自立自強(qiáng)上取得新突破，人工智能等新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。

“今年我們開展了現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系重大理論研究，其目的就是要進(jìn)一步對標(biāo)國家戰(zhàn)略、服務(wù)國家戰(zhàn)略?！眲ケ硎?，社保基金“投資國家隊(duì)”的身份不會改變，未來將繼續(xù)在服務(wù)國家戰(zhàn)略、助力資本市場穩(wěn)健發(fā)展中實(shí)現(xiàn)保值增值。

社?；饡型顿Y絕非簡單“委托外包”

借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，社保基金會積極探索符合我國資本市場發(fā)展實(shí)際，并適應(yīng)自身情況的投資管理模式，形成了直接投資和委托投資相結(jié)合的投資方式。

經(jīng)過二十多年不斷探索，社?；鹬鸩浇⒘俗陨隙碌亩鄬蛹壻Y產(chǎn)配置體系。劉偉介紹，資產(chǎn)配置體系已經(jīng)成為社?；饡诵母偁幜χ?，同時(shí)社?；饡鶕?jù)市場發(fā)展不斷優(yōu)化調(diào)整和創(chuàng)新策略組合，在股票方面構(gòu)建了大中小盤全覆蓋、主被動相結(jié)合的產(chǎn)品體系，在債券方面構(gòu)建了長短結(jié)合、持有到期與交易類相結(jié)合、專業(yè)類和綜合類相結(jié)合的產(chǎn)品體系。

“社?；饡型顿Y不直接干預(yù)受托人的自主決策，但也絕非簡單委托外包?！眲ピ谧剷现厣辏瑢⒉粩鄡?yōu)化制度性安排，創(chuàng)新設(shè)計(jì)投資產(chǎn)品，選聘風(fēng)格穩(wěn)定、長期業(yè)績較好的優(yōu)秀資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，充分挖掘頭部機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力，不斷改進(jìn)和完善投考核評價(jià)體系，最終實(shí)現(xiàn)委托人與管理人之間理念相通、責(zé)任共擔(dān)、同頻共振、同向發(fā)力，努力提高中長期收益水平，為夯實(shí)應(yīng)對人口老齡化財(cái)富基礎(chǔ)作出貢獻(xiàn)。

市場偏底部特征明顯 

A股進(jìn)入長期配置價(jià)值窗口期

在座談會上，涵蓋基金、券商、險(xiǎn)資三類資管機(jī)構(gòu)的24家受托管理社保基金和養(yǎng)老基金的境內(nèi)管理人，深入剖析中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型中的發(fā)展機(jī)遇，共同探討如何更好地把握住資本市場投資機(jī)會、提升超額收益獲取能力。

與會人士普遍認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)和資本市場長期向好的趨勢沒有改變，我國權(quán)益資產(chǎn)的估值已經(jīng)處在歷史底部區(qū)域，A股進(jìn)入了具有長期配置價(jià)值的時(shí)間窗口，要強(qiáng)化逆周期投資思維，積極把握資本市場長期投資機(jī)遇，爭取獲得超額收益。

8月以來一攬子穩(wěn)增長措施持續(xù)落地，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升。南方基金總經(jīng)理?xiàng)钚∷杀硎?，?jīng)濟(jì)走弱和預(yù)期轉(zhuǎn)弱的循環(huán)已被阻斷，中國資本市場正開啟高質(zhì)量發(fā)展新階段。

國壽養(yǎng)老總裁助理、首席投資官張滌表示，年初以來，經(jīng)過市場的深度調(diào)整，我國權(quán)益資產(chǎn)的估值已經(jīng)處在歷史底部區(qū)域。歷史上長周期調(diào)整后的重要底部區(qū)域，往往都伴隨著政策、預(yù)期、情緒的相互交織，進(jìn)而形成階段性的“磨底期”。

“最終，政策效應(yīng)累積、企業(yè)盈利回升、市場情緒修復(fù)將統(tǒng)一體現(xiàn)為資產(chǎn)價(jià)格向長期價(jià)值的均值回歸。”張滌表示，對A股市場的長期前景充滿信心。

實(shí)際上，這已成為各家資管機(jī)構(gòu)的共識。博時(shí)基金董事長江向陽也認(rèn)為，當(dāng)前市場處于偏底部區(qū)域，政策面和基本面等因素已經(jīng)出現(xiàn)積極的邊際拐點(diǎn)。總的看，權(quán)益市場機(jī)會是大于風(fēng)險(xiǎn)。

他具體分析稱，估值上，當(dāng)前市場大概率處于底部區(qū)域，估值性價(jià)比高；盈利上，盈利周期已經(jīng)連續(xù)數(shù)個(gè)季度負(fù)增長，有望觸底回升；情緒上，近期市場的下跌也部分體現(xiàn)了對基本面中長期的悲觀預(yù)期定價(jià)，當(dāng)前政策有利于逐步扭轉(zhuǎn)這一過度悲觀的定價(jià)。

中信證券執(zhí)行委員楊冰表示，中國股票市場獨(dú)立性大幅增強(qiáng)，主要指數(shù)估值分位處于歷史偏低底部位置，對明年A股盈利測算也進(jìn)入觸底回升周期，A股進(jìn)入了長期配置的時(shí)間窗口。

強(qiáng)化逆周期投資思維

獲取超額收益

在當(dāng)前市場情形下，如何把握好投資機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)超額收益，是與會管理人熱議的話題。

積極把握資本市場長期投資機(jī)遇，要強(qiáng)化逆周期思維。楊小松透露，多年來，社?；鹪谑袌雠c經(jīng)濟(jì)相對底部的時(shí)期開展動態(tài)資產(chǎn)配置，發(fā)揮了社?；鹪谑袌霾▌又凶鳛殚L期資金代表性力量的穩(wěn)定器作用，又獲取了中國經(jīng)濟(jì)和資本市場持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的長期收益，為獲取長期較高收益進(jìn)行布局。長期來看，嚴(yán)格執(zhí)行趨勢跟隨策略或者極值反轉(zhuǎn)策略均可獲得超額收益。

銀華基金總經(jīng)理王立新詳細(xì)闡述了在組合管理中提高超額收益的幾條路徑。一是重視基準(zhǔn)，堅(jiān)持適度分散化的風(fēng)格、行業(yè)和個(gè)股配置；二是加強(qiáng)宏觀產(chǎn)業(yè)政策影響研判，提升風(fēng)險(xiǎn)防范能力；三是重視新興+轉(zhuǎn)軌的資本市場特征與長期投資理念的結(jié)合。

具體到實(shí)操層面，人保資產(chǎn)副總裁黃明表示，一方面持續(xù)擴(kuò)大對于有穩(wěn)定盈利能力、良好現(xiàn)金流和可持續(xù)分紅能力個(gè)股的覆蓋度，強(qiáng)化長期分析視角，獲取長期穩(wěn)定的阿爾法收益；另一方面以提升交易類股票投資能力為核心，加強(qiáng)市場特征、行業(yè)輪動、估值規(guī)律等方面的研究，在對投資品種形成深刻認(rèn)知的基礎(chǔ)上，尋找交易性機(jī)會，提升投資收益。

強(qiáng)化科技賦能

提升投研體系數(shù)字化、智能化水平

市場風(fēng)格快速切換、經(jīng)濟(jì)不確定增加等因素，對機(jī)構(gòu)投資者提出了更高的要求。在與會管理人看來，多維度提升投研管理能力是應(yīng)對當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)的必由之路。

嘉實(shí)基金總經(jīng)理經(jīng)雷也表示，為了更好的應(yīng)對百年未有之大變局，面對日趨復(fù)雜的全球宏觀形勢和投資管理中的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，從更深層去認(rèn)知和理解政策理念已經(jīng)成為投管人不可或缺的投研能力。相關(guān)研究要從理念認(rèn)知出發(fā)，深入剖析政策舉措，最終以發(fā)展的眼光看待經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果，以此來印證理念的導(dǎo)向和政策的初心。

具體到投研管理體系建設(shè)上，王立新認(rèn)為應(yīng)從三個(gè)方面著手。首先在投研側(cè)引入“工業(yè)化”理念，建設(shè)一條投研“流水線”，細(xì)化行業(yè)、品種等研究領(lǐng)域分工，以解決投資經(jīng)理的產(chǎn)能瓶頸；其次通過系統(tǒng)化提高投研決策流程中的科學(xué)性和標(biāo)準(zhǔn)化，杜絕隨意性和情緒化，來解決投資結(jié)果的廣泛適應(yīng)性問題；最后針對當(dāng)前投研現(xiàn)狀，通過科技賦能實(shí)現(xiàn)工作流的線上化和數(shù)字化，最終打造出智能化的投研一體化系統(tǒng)平臺。

經(jīng)雷也表示，在復(fù)雜多變的投研環(huán)境之中，提升投研體系的數(shù)字化、數(shù)智化水平也是時(shí)代大勢所趨。在持續(xù)關(guān)注傳統(tǒng)的核心人才能力基礎(chǔ)之上，資管機(jī)構(gòu)也需要沿著數(shù)據(jù)化、可計(jì)算、數(shù)智化的發(fā)展路徑，積極推進(jìn)投研體系建設(shè)，進(jìn)一步提升投資決策質(zhì)量，為客戶創(chuàng)造更多價(jià)值。

黃明介紹，近年來，人保資產(chǎn)不斷迭代升級投研一體化系統(tǒng)、FOF管理系統(tǒng)、信評系統(tǒng)。數(shù)字化平臺建設(shè)對于投研效率提升主要體現(xiàn)在三方面：將基礎(chǔ)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化，減少處理底層數(shù)據(jù)時(shí)間，提升工作效率；提升研究成果的分享與反饋效率；有助于研究知識的積累和迭代，投研團(tuán)隊(duì)的人員是流動的，但研究框架和研究成果可以傳承。