（一）開(kāi)局：退群、減稅、收緊移民（2017年）

　　2016年，特朗普超預(yù)期贏下賓夕法尼亞州等幾大關(guān)鍵搖擺州，贏得總統(tǒng)大選，該屆選舉也成為美國(guó)最令人驚訝的大選之一。

　　但是，特朗普在上一任期的第一年也經(jīng)歷了不小的挑戰(zhàn)。

　?。ǘ┠Σ岭A段：中美初次交鋒（2017年年8月-2018年年5月）

　　奧巴馬執(zhí)政時(shí)期，美方多次對(duì)中國(guó)發(fā)動(dòng)“雙反”調(diào)查、“337調(diào)查”。

　　中美貿(mào)易摩擦中，特朗普政府反復(fù)橫跳，多次上調(diào)和下調(diào)關(guān)稅稅率，關(guān)稅稅率變化也是分析特朗普?qǐng)?zhí)政時(shí)期中美關(guān)系的主要線索。因此，我們依據(jù)特朗普時(shí)期的中美貿(mào)易關(guān)系變化，將其執(zhí)政拆分為四個(gè)階段進(jìn)行回顧，摩擦階段，談判第一回合、談判第二回合和第一階段協(xié)議執(zhí)行階段，也即大選階段（后統(tǒng)一稱為“大選階段”）。

　　美方對(duì)中方擬加征關(guān)稅的500億美元清單，主要涵蓋了中方對(duì)美出口的機(jī)電產(chǎn)品，目標(biāo)在于打擊中國(guó)制造業(yè)。而中方對(duì)美方的反制清單，則集中于農(nóng)產(chǎn)品，直指搖擺州。

　　在這一階段，中美貿(mào)易摩擦雖然沒(méi)有擴(kuò)及到全部的貿(mào)易領(lǐng)域，但已經(jīng)對(duì)股市帶來(lái)了整體性沖擊。

　　值得一提的是，特朗普上任之后，不僅是針對(duì)中國(guó)，而是幾乎對(duì)所有的美國(guó)主要貿(mào)易對(duì)手開(kāi)啟了一輪貿(mào)易摩擦，在2018年針對(duì)加拿大、墨西哥、日韓、歐盟等國(guó)家或地區(qū)密集開(kāi)啟了貿(mào)易談判。

　　（三）談判第一回合：不斷加壓，試探底線（2018年年5月-2019年年5月）

　　從2018年5月美方悍然撕毀“中美不打貿(mào)易戰(zhàn)”的共識(shí)，到2019年5月中美開(kāi)啟了新一輪談判周期，我們稱之為談判第一回合。

　　在這一期間，美方對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅的商品清單總額，從500億美元上升至2500億美元，且涵蓋了大量的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，基本占到了中國(guó)對(duì)美出口的4000多億美元（2017-2020年）的一半以上。

　　為應(yīng)對(duì)美方關(guān)稅沖擊，外交方面中方積極與美方推進(jìn)磋商，內(nèi)政方面則及時(shí)啟動(dòng)新一輪逆周期政策對(duì)沖。

　　內(nèi)政方面，中國(guó)及時(shí)加強(qiáng)了對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的刺激力度。我們可以從“六穩(wěn)”的口徑，看出當(dāng)時(shí)決策層對(duì)于中美談判的態(tài)度和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期變化。

　　同樣，在這一階段，中美的談判方向基本成為了國(guó)內(nèi)股市走向的決定性因素。

　　（四）談判第二回合：極限施壓，峰回路轉(zhuǎn)（2019年年5月-2020年年1月）

　　從2019年5月中美第十一輪高級(jí)別磋商后，美方進(jìn)一步威脅將對(duì)涉及5500億美元的中國(guó)輸美產(chǎn)品全部加征關(guān)稅，至2020年1月中美就第一階段協(xié)議達(dá)成一致，我們將這段時(shí)間劃分為談判第二回合。

　　關(guān)稅條線上，美方在2019年8月兩次威脅即將加稅，施壓中國(guó)。

　　在第一階段協(xié)議里，我們可以看到特朗普發(fā)動(dòng)中美貿(mào)易摩擦的主要目的。

　　其中，最引人注目的，也是特朗普在2020年大選中反復(fù)宣傳的，就是中方在2020—2021年，新增采購(gòu)2000億美元的美國(guó)產(chǎn)品，這也是特朗普對(duì)華發(fā)動(dòng)貿(mào)易爭(zhēng)端的初衷。

　　從市場(chǎng)表現(xiàn)也可以看出，中美第一階段協(xié)議的簽訂極大地提振了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股迎來(lái)趨勢(shì)性行情。

　　（五）2020年大選期間：極限鷹派，多線施壓

　　2020年，正式進(jìn)入美國(guó)大選年。

　　回顧特朗普第一任期中，2020年是美國(guó)對(duì)華強(qiáng)硬派主導(dǎo)的一年，特朗普政府放任以蓬佩奧為首的鷹派官員對(duì)華極限施壓。

　　展望2025年-2029年的特朗普?qǐng)?zhí)政版圖，雖然政見(jiàn)不合，但民主黨跟共和黨在對(duì)華問(wèn)題上在相互繼承對(duì)方的政策路線。